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光大证券:广电整合 为什么这次不一样?

2019年03月22日 08:17
作者:孔蓉 刘凯 付天姿
来源: 光大证券

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摘要
【光大证券:广电整合 为什么这次不一样?】我们认为广电行业此次整合具备了“天时地利人和”的内外部环境,具有较大的成功可能性。(光大证券)

  报告摘要

  为什么“这次不一样”?

  我们认为广电行业此次整合具备了“天时地利人和”的内外部环境,具有较大的成功可能性。1)天时:政策层面高度重视主流媒体的建设,有线电视是主流舆论和主流价值传播的主渠道和主阵地,其整合发展、转型升级得到了中宣部、深改委的推动;2)地利:广电体系坐拥丰富基础设施(有线网、700M频段)和政策资源(运营商和广播电视牌照);3)人和:广电行业业绩衰退带来整合动力;2017年,上市广电公司整体净利润率15%,为2014年以来最低。未上市的广电企业的经营情况相较于上市公司而言则更差;“穷则思变”,整合发展是广电的必然趋势。

  网络整合方案与里程碑节点?

  《关于加快推进全国有线电视网络整合发展的意见》的工作目标:到“十三五”末期,基本完成全国有线电视网络整合,实现全国一张网;按非上市网络整合与上市网络整合“两步走”推进。可能的里程碑节点有:1)2019年内,国网公司加快完成全国非上市省网公司的整合;2)2020年前后,尽快推动中国有线上市,为后续的网络建设募集必要资金;3)2020年起,推进与上市省网公司的整合。

  整合后的业务发展潜力在哪里?

  1)5G与超高清视频:超高清视频产业的发展,需要“网络先行、内容跟进”;广电将以高清视频内容作为差异化竞争手段;2)智慧广电与融媒体:实质上是主流媒体通过自我革新与升级,提高自身的产品力,从而获得用户流量和注意力;广电系统拥有强大的流量下沉能力,未来发展与估值对标互联网企业。3)最终把国网公司打造成“中国的Comcast”。

  网络建设资金来源?

  有线电视网络是视频内容的“高速公路”,须认识到“全国一网”的基建属性;因此,除了目前较为确定的战略投资者注资(目前确定的有中信集团与阿里巴巴)和资本市场融资以外,银行贷款(政策贷款、商业贷款)也将是重要的资金来源。

  如何把握投资机会?

  广电行业的“大时代”即将到来,对于广电行业上市公司的配置相当于持有参与未来广电系整合的“入场券”。“估值修复”与“业绩成长”两条主线:1)wind有线和卫星电视指数PB1.64x,低于历史波动区间2.29x-4.33x;关注低PB的江苏有线、湖北广电、歌华有线、吉视传媒;2)经营优秀的公司在未来整合中或有示范效应和估值溢价,关注高ROE且有业务亮点的东方明珠、贵广网络、天威视讯、华数传媒、广电网络;3)5G相关标的:推荐中兴通讯、中国铁塔。

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(文章来源:光大证券)

(责任编辑:DF010)

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